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招商农业资产端配置对比分析

基业常青monster 2020-07-05 08:01:52

    上篇对招商银行的资产配置进行了分析,基于上篇分析方法,对农业银行也进行了资产端结构整理。但本篇侧重点并不在农业银行的资产结构分析,而是与招行进行比较得出自己的看法。

     农行资产主要配置数据:

       以资产收益率为核心点来看,我们可以看到招商银行的自查收益率整体是要高于农业银行的,这主要有两方面原因:一是规模,二是结构。

       从资产产品类型上来看,贷款及垫款的资产收益率在两银行中收益率都居首位;投资资产各银行根据对债券市场的趋势判断,可以调整不同的久期结构,导致收益不同。但从近5年收益率来看,两行投资收益率整体差别不大。央行准备金各银行收益率基本相同,无明显差异。

1,由于农业银行的规模远远大于招商银行,因此农行能够以更低的贷款利率放贷给客户。

2,从结构上看,相比招商银行,农业银行在收益最高的贷款及垫款资产中配置少5%个点左右,而将这些资产配置在了投资资产中。同时相比招商银行,农行在央行的储备金额占比也更高。这是使得农行资产收益率较低的另一个主要原因。

贷款及垫款分析

对比两银行贷款及垫款结构变化我们可以看出,在2013年至2017年5年之间,两银行都在加大配置个人贷款业务,消减公司类贷款业务。而在这个资产端调整过程中,可以看出招商银行的调整幅度要远远大于农业银行。

贷款和垫款配置的详细信息:

从详细结构中我们可以看到,两银行在做的共同的事项是,大量减少短期(流动)公司贷款,大量增加个人住房贷款配置。不同的是,招商银行同时还在减少对公中长期贷款,并大力发展个人信用卡贷款。而农行并没有发展信用卡贷款。

对公贷款行业配置

表中红色部分为两行同时减少配置的行业,绿色部分为两行同时增加配置的行业。

而这些资产配置的改变说明了什么呢。

我们可以通过不良资产率的变化来看。

结合不良率指标的变化我们可以看出,从13年至17年5年的资产端调整,在17年终于见到了不良的好转。而这个不良的好转我主要归功于两方面:

1,外部环境的好转,即企业经营业绩的好转,体现在报表上就是每一个行业的不良率下降

2,银行主动调整资产端配置,降低高不良行业,增加低不良行业。

由于农业银行和招商银行的债券投资分类不同,所以此处不做对比分析。

农行反售金融资产结构如下

可见农行在反售金融类资产中的配置和招商银行的配置调整也相同,大量配置债券类反售金融,减少票据的配置。因此通过上述资产结构,我们有理由相信招商银行和农业银行的贷款不良率在未来两年将会不断好转。

但我们从近几年的资产端调整变化来看,各银行确实在13年至17年期间,增加了大量的债券配置。随着大量债券的增加,势必会放开公司发债的审核要求,也就导致债券违约的风险加大,在债券违约风险弥漫在市场之际,招商和农行相对的优势是,通过主动调整贷款结构,将贷款及垫款端的坏账进行了充分处理,可以专心应对债券违约。

因此,对这次债券违约风险的应对有以下应对方案:

1,远离银行股,等债券违约风险过去在回来投资银行股。

2,相信你投资的银行的管理层对债券投资的风险管理。

3,寻找标准债券占比大的银行,毕竟大概率上来看,能发标准债券的公司抗风险能力要大于非标债券发行公司。

4,以足够的安全边际来反应债券违约风险,也就是判断现在的股价是否完全释放了债券违约风险,如果充分反应了,那么介入。

所以2018年我对银行的理解是,虽然债券违约风险还未充分暴露出来,但是从资产端配置情况来看,各银行在债券上的配置要远低于贷款及垫款端的配置;更严重的贷款违约时期(2013-2016期间)市场给了银行4-7pe的估值;而到了仅有债券违约风险期间(2018-?)的银行获得的估值理应高于贷款违约风险下的估值,让我们慢慢等待市场的表现。


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