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【晟融读书会】机构投资的圣经:史文森《机构投资的创新之路》(捐赠基金的目的7、8)

中海晟融 2020-02-12 15:23:28

本文节选自大卫・F・史文森(David F. Swensen)享有盛名的著作——《机构投资的创新之路》,主译张磊。

编者按——作者大卫・F・史文森(David F. Swensen)在本书中将多个投资领域生动地展示在读者面前,并将自己管理耶鲁基金的感受和经验无私地奉献给了读者。在我们这个突飞猛进的时代里,金融市场上的竞争态势越来越激烈,史文森的这本书无疑可以帮助机构基金经理构建成功的投资框架。


捐赠基金的目的


捐赠基金的目的(7)

另一个指标是考察每个学生人均享有的捐赠基金规模,这一指标也说明了同样的问题。第一档大学中每名全日制学生人均享有的捐赠基金规模高达53万美元,第二档大学为19万美元,第三档为6.1万美元,最后一档大学则只有4.3万美元。由此也可以看出捐赠基金规模与教育机构质量之间关系密切。

对于不同的机构,投资收入占机构预算的比例差异十分明显。从表2-2中可以看出,对于第一档机构,投资收入占总收入的比例高达19.1%,而在第四档机构,投资收入仅占总收入的6.8%,这一比例仅为前者的1/3。

因为高质量的教育机构一般规模较大,收入总额较多,因此,投资收入占比较高实质上意味着投资收入的实际数额要远高于低档次院校。在第一档机构中,捐赠基金对学校运营提供的资金平均达2.74亿美元,而第四档机构中只有1700万美元。

学生所交纳的学费是对投资收入的补充。机构的质量越高,预算收入对学费收入的依赖程度就越低。第一档机构的学费收入占总收入的比例为24.5%,第四档机构则达到64.5%,差距高达40%。由此可见,低质量机构对学费收入的依赖度相当高。不过,按人均计算,第一档机构人均学费收入为26800美元,第四档机构为19400美元,相差并不大。由此可见,捐赠基金规模较大的机构可以利用其财力营造更优越的教学环境。

拨款与机构质量之间的关系也同样密切。第一档机构中,拨款占总收入的比例高达38%,而第四档机构中,这一比例降至16%。和投资收入的情况类似,由于第一档院校的收入总额多、拨款占比大,因此,拨款的实际数额巨大,这为学校的研究活动提供了有力支持。

每年捐赠金额占收入的比例一般在6.9%~9.0%的范围内,各档次院校之间没有明显的特征。尽管第一档院校的收入中,当期捐赠资金所占比例较小,但这些大学每年接受的捐赠资金的实际数额超过了其他所有教育机构接受捐赠资金的数额之和。

虽然捐赠基金的规模与教育机构质量之间关系密切,但是其中的因果关系仍不清楚。是因为高水平的教育机构可以吸引更多的捐赠资金,从而形成自我强化的良性循环,还是因为庞大的捐赠基金可以帮助教育机构提高自身水平,从而取得一流的成就?无论因果关系的方向如何,可以肯定的是,机构的财力越雄厚,就越有能力吸引高素质的人才,改善校园设施,为营造良好的教育环境提供有利条件。


第四节 结论

捐赠基金可以帮助教育机构实现许多目标:保持独立性、增强稳定性与创造优越的教学环境。高等教育机构对社会的最大贡献是,为社会各阶层提供自由开放的论坛供人们交流碰撞思想,而不必受传统观念的约束与束缚。但是,高等院校如果过分依赖外部资金来源,其附加条件往往会对自由辩论的气氛形成限制,迫使学者屈从于社会习俗。

对历史悠久的教育机构而言,建立捐赠基金可以最大限度地增强教育机构的经营独立性与财务稳定性。教育机构保留一定规模的长期性资金,有助于受托人摆脱政府干预,拒绝捐赠人不合理的要求。大规模的捐赠基金还可以帮助学校管理层减轻金融危机等外部因素带来的破坏性影响,帮助学校顺利渡过财务困境。

对成立不久的教育机构而言,捐赠基金在某些时候甚至能够决定机构的生死存亡。截至2007年6月的10年中,一百多家授予学位的教育机构被迫关门,这一数字占美国高等教育机构总数的3%。捐赠基金规模较大的机构有财力应对财务困难和经营困境。有时,即使少量的捐赠基金也会产生重大意义。


捐赠基金的目的(8)

捐赠基金为学校提供资金支持,在学校建造一流学府的过程中添砖加瓦。捐赠基金规模大的机构资金实力更为雄厚,更有利于营造优越的教学环境。由此可见,捐赠基金成就了高等院校的卓越品质,在高等教育发展中发挥着重要作用。

理解建立捐赠基金的目的是构建投资组合的第一步。受托人只有了解捐赠基金存在的原因,才能准确地把握具体的投资目标,为制定基金的投资政策与资产配置策略打下基础。


(待续)


文章来源:大卫・F・史文森(David F. Swensen)机构投资的创新之路》,主译张磊。

整理汇集:中海晟融

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