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中美贸易战下的中国资产走向

墨滴古巴 2019-08-03 08:01:22

今天主要说说中长期的逻辑。

中美贸易战终将走向何边?以及中国资产终将如何?这个关系到每一个人的资产得失,格局决定方向。为了阐述这一问题,就有必要先回顾一下当年美日贸易战的过程演变。

八十年代日本经济飞速发展,以日本汽车工业为代表的出口顺差使美国等西方几个大国苦不堪言,经济总量和货币大有挑战美国霸主的味道。结果是美国等西方四国结成统一联盟对付日本,85年广场协议令日元在短期内快速升值,以减少出口和增加进口来改善美日贸易逆差。在日元快速升值的同时,日本央行为了对冲出口减少对国内经济的伤害,选择了极宽松的货币政策(低利率)和金融自由化,导致日元快速升值令外资流入和国内过剩资本一起推升房市股市泡沫。直接表现就是日元升值的初中期(85~90年)国内资产大幅上涨(股市,房市)。到90年日本为控制国内资产泡沫,启动了一年连续加息五次的快速收紧货币政策,最终致使国内资产和经济崩盘,到如今都未能恢复过来。

当年日元升值的同时英法德本币也是处于升值状态,但偏偏日本出现了崩溃,这个跟日本当年的操作失误有很大的关系。墨滴总结日本当年失误主要表现是本币升值期和后期控制国内资产泡沫时在幅度、速度、情绪管理和低估外汇市场力量这几方面综合导致的。

当然这些现象和经验都是明摆着的,也被后来的国家所利用和参考,比如目前貌似当年美日关系状况的中国在对美国的贸易摩擦中就要总结当年日本的失败经验。具体到中国现在怎样面对中美的贸易摩擦,以及怎样面对中国的资产价格变化?这就需要做出一些更深刻的思考。

1.中美贸易不平衡是国际分工形式下天长日久积累下来的问题,中国大发展对美国的威协已经从量变到了质变的时候(挑战美元霸权),所以美国通过贸易战等形式来阻碍中国的发展在短期内是不会改变的,在这种背景下要指望中美贸易战很快就能得出双方信实的结果是不现实的,以川普出尔反尔的商人本性,反复对中国敲竹杆是难以避免的。那么金融市场在这样的折腾下也还会反复震荡,很难在贸易协定结果出来之前出现趋势性的上涨行情(结构性行情会一直存在),但贸易战所涉及的行业和个股会有反复的投机机会。

2.在两个拥核大国之间,且是全球两个最大经济体之间,贸易战不会轻易演变成为两国的战争(没有赢家),虽然摩擦激烈,但最终会以谈判的方式来做出妥协的共同发展方案。中国一直都是中美贸易最大顺差国,而一直处于“亏损”状态的美国现在要求减少亏损也是理所当然和合乎情理的,所以大方向上中国会做出一些合情合理的让步来减少中美两国贸易顺差的。金融投资的中长期机会要站在这样的角度去看问题。在贸易协定(指双边大的妥协)达成以前双方会以贸易战等方式展开博奕,在贸易战的初期双方都会对对方主要出口的项目进行打击,这样也会在金融市场形成一些短期的不利影响和投机机会,这更多体现在市场情绪化下对指数的影响。比如贸易战继续深化,那么中国会进一步对美国的农业大豆大飞机汽车行业等展开报复行为(为争取更好的谈判筹码),这也会给国内相对应板块带来一些交易机会;美国也会对中国的高科技行业、家电电子机电产品、钢铝等出口大项展开贸易保护政策,短期利空相关行业,长期得靠产业升级来提升竞争力。(这种相互制裁是双输的局面,都不利于各自对通胀及货币政策等的管理)。但终究中国一直保持对美顺差是理亏的,中国合理让步保持国际贸易平衡也是大势所趋的,说白了,中国对美国作出贸易让步是必定的,并且在中国可承受的范围内对减少中美贸易顺差的最大部分作出让步让利是必定的。个人推理,若中美两国达成贸易协定,中国在农业汽车大飞机等方面还会进一步让步(中期利空相关行业,但利于倒逼产业升级);也会更多的开放中国市场进口更多的美国产品(利空中国相关竞争行业);更大的开放中国金融行业等让美国更好地参与分配中国的大发展成果;人民币将进入一段时间的有序升值以帮助美国减轻贸易逆差严重利多国内的房市股市等资产价格)。

3.中国不会因为中美贸易战而导致中国的发展出现重大的问题。中国经济目前增长的主要动力来自于内需,2017年国内消费对经济增长的贡献为58.8%,而货物和服务净出口贡献率仅仅为9.1%,2017年净出口对我国经济增长的贡献为0.623个百分点(gdp),所以美国贸易战对中国经济的影响权重并不是太大。中国已不像当年的日本,中国是全球最大的贸易国最大的制造国和有最大潜力的消费市场,甚至中国自己都可以形成一个完整的闭环,其他国家是不具备这样的优势的。在中美两国的博弈和中美贸易战的博弈中,中国是有很多应对回旋余地的,只要不犯当年日本的错误,在平衡国际贸易的本币升值过程和治理国内资产泡沫的时期,把握好各种调控手段的幅度、速度和管理好市场情绪预期,并充分预估外汇市场力量,人民币只要是有序升值和有序对美减少逆差,并保持好人民币汇率和国内货币政策的相对稳定性和定力,就能化解美国的如来神掌

在人民币的升值过程中,企业利润(成本下降)和民众获得感(购买力增强)反而会有所增加,另外美欧经济处于复苏期,中国在出口逻辑上也没有大幅下滑的空间(不排除出口继续增长),在这种背景下,管控好国内资产泡沫就显得尤为重要(因为真正的问题更多是出于内部,而不是外部),所以金融严监管(总结日本当年金融自由化错误,管控好房地产的暴涨暴跌风险)再叠加产业升级创新引领(引导资金投入高质量发展方向,高精尖技术受贸易战的影响最小)才是综合的应对良法。

综上,在投资方面,大盘短期受贸易战的节奏演变而上下震荡,GDP也可能阶段性从高位回落,总体不利于指数形成趋势线行情,结构性行情将长期存在。但靠内需和受贸易战影响小的有前景的板块和个股依然会叠创新高,这些是将来重要的投资机会。所以找到受贸易战影响小的行业、进口替代行业、内需行业、产业升级的高质量发展行业就是当下的投资机会。内需方面,满足人民美好生活需求的文旅健康医疗等;在本币升值期间受益的房市股市;目前市场主要在国内的进口替代行业,举个例,美国贸易战重点打击中方大力发展的高科技新兴行业,本身说明中国的这条道路是正确的,这些行业目前在美国市场占比不大,受贸易战的负面影响较小,更多属于立足国内需求的进口替代行业,比如信息软件行业工业互联网大数据5g物联网等方面,可以先寻求立足国内再面向国际的战略升级方针。我个人今年依然重点看好信息软件大数据5G物联网医药健康等相关的行业机会,春节前看好的银行股中短期受市场风格的变化难有上佳表现,但长期来看依然是很好的标的。那么,市场以后在中美贸易战导致的情绪化下跌时(不排除上证指数创新低)可能会形成相关有前景的行业和个股的重要买点。

总结起来,中美贸易战妥协方式之一是人民币大机率还有一段升值的时空,叠加中国经济换挡到内需和高质量发展的新周期,中国经济将会出现中速度的高质量发展时期,这样也利于中国经济的增长、综合国力的增强和人民币的合理升值,未来几年可能会有一波人民币有序升值的中国资产上涨行情,因房地产总体处于相对高位,所以中国资产的上涨行情将主要会体现在以A股为代表的金融市场方面。



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