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A股互联网公司未来一年的投资宝典

通向财富与幸福之路 2019-08-31 14:11:36

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市场涨到这个阶段不外乎纠结于互联网行情是否还可以持续,哪些方向应该是重点,这里提出对下一步互联网行情如何演进的一点看法?仅供参考


1,互联网板块性机会还没结束

2,互联网如何估值?估值和什么因素有关

3,互联网投资逻辑的演绎

4、部分互联网龙头开始证明变现能力,有望建立反身性逻辑

5、对标传统金融公司市值依然有巨大空间,认知逻辑有望发生转化


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一、对比美国,互联网板块性机会还没结束

1,货币政策仍在宽松过程

2,创业板市值/GDP不到10%,远低于美国的纳斯达克/GDP的60%

3,科技公司基本面不像美国当时已经出现了业绩不达预期、创业公司资金链断裂、反垄断的黑天鹅事件,相反互联网公司仍在积极布局打造平台或者构建闭环的阶段,龙头公司开始证明变现能力,而且资本市场给予溢价和上市公司并购及再融资仍处在相互正反馈阶段


“科网泡沫”高峰期纳斯达克总市值达到GDP的60%。后面尽管经历了破灭,当前的市值占比也依然上升到了40%以上。



泡沫破灭前龙头市值普遍在1000亿美金以上



尽管相对估值很高,但绝对市值依然偏小



二、互联网如何估值?估值和什么因素有关

1,传统估值不适合互联网



2,互联网的发展往往有很强的非线性化

互联网的发展往往有很强的非线性化,在渗透率达到10%后,或者说模式得到验证后,往往有很强的自加速效应,使得用户数经历暴增。

另外,由于行业成本的相对刚性,再加上收入增长的非线性化,导致利润增长的非线性及后期加速效应更加明显,使得传统的估值模式更加困难




3,互联网企业价值取决于用户数、节点距离、变现因子和垄断溢价


其中,V 是互联网企业的价值;K 是变现因子、P 是溢价率系数(取决于企业在行业中的地位)、N 是网络的用户数、R 是网络节点之间的距离。这是一个非常简单的模型,但其对我们理解互联网企业的价值有较大的帮助。

在本次的互联网浪潮中:

K:随着金融自由化,通过金融变现手段增多,另外随着生活水平的提高人民的付费意愿和能力在提高;

P:本轮主要的逻辑在产业互联网的兴起,而产业龙头在过去经历了长时间的竞争获取较为稳固的地位,特别是其中的计算机公司;

N:产业互联网有很庞大的用户基础;

R:随着移动互联网的兴起,信息传输的质量、透明度、效率有了明显的提升;


三、互联网逻辑的演绎

互联网的行情普遍分为5个阶段:

第一阶段,概念期:上涨主要依靠事件驱动为主,是圈用户的阶段,当前阶段包括互联网银行、保险、教育、医疗等很多都属于这个类别。这个类别的特点在于:行业龙头尚不清晰,盈利模式尚不完善,市场分歧较大,容易在市场波动期间产生巨大的震荡,市场合力容易受到诸多因素影响。其上涨的核心主要在于:不可证伪的巨大空间,以及事件不断催化。

第二阶段,收入快速增长期:在产生盈利之前,往往必须先经历收入快速增长的阶段,但很多行业也未必能够跨越为盈利。包括互联网证券、家装、地产、电子竞技、互联网视频、彩票都属于这个类表。这个阶段,市场龙头逐渐凸显,但投资者对于其是否长期能够盈利依然存在很多怀疑和质问,其行情的波动性要低于第一阶段,但依然有可能在熊市期间出现大幅下跌。其核心参考指标包括:用户增长速度,收入增长速度等。

第三阶段,盈利跨越平衡点,利润大幅增长:这也是很好的投资阶段,大量投资者开始涌入,这个阶段成长型投资者会继续增持,而价值型投资者也会逐渐介入,行业龙头地位凸显,市值上涨将快速且平稳,当前阶段比如互联网理财(东财)、电商、社交、广告等行业都处于这个阶段。其核心参考指标包括:变现速度,ARPU提升速度等。

第四阶段,成熟期:盈利依然在快速增长,但天花板临近,投资者开始担心空间问题,市值的成长变为依靠盈利不断证明自己来推动的过程。当前比如PC游戏就面临这样的局面。

第五阶段,衰退期:盈利增长开始放缓,人人都意识到天花板就在面前,市值面临盈利增长难以阻挡估值下行的趋势,当前包括传统的零售、百货、家电等行业就处于这样的阶段。


面对互联网的投资,不同的投资者偏爱不同的阶段,但无论如何应该尽量在第一到第三阶段投资,有望获得最丰厚的回报。





东方财富上涨阶段的逻辑解读



东财进一步的上涨来自于变现和利润逻辑的验证,以及巨大空间的不可证伪性



上海钢联上涨的逻辑解读



全通教育上涨的逻辑解读



四、部分互联网龙头开始证明变现能力,有望建立反身性逻辑


场景:互联网券商模式,由轻做重,利润潜力大幅上升

1,东方财富

在拿到券商牌照,以及一人多户放开后,依靠0佣金策略吸引大量开户后,再通过提供融资融券赚钱

在市值干到1000亿后,东财出来融资100亿,通过提高杠杆率、P2P等各种方式,最后为其证券用户提供1000亿的融资(10倍杠杆),平均利差5%,即可取得50亿的收入,且由于互联网模式的低成本效应,其利润率将相当高

  • 场景:依靠销售更高毛利的金融产品,比如理财、私募产品

最终从理财、私募产品上获得远大于0.6%的销售佣金率及利润提成。特别是在牛市中

  • 估值:由于金融很高的估值天花板,不论对标国内中型券商2000亿市值,以及对标国外网络券商样板龙头的嘉信理财(400亿美金),相对目标500亿市值都有不小空间


2,恒生电子

  • 场景:给私募提供交易提成

目前3000亿私募在HOMS系统上,加上一年交易20次,则6万亿交易额,按照万分之一的提成比例可以收到6个亿收入。将来做到2万亿私募,潜力盈利可以达到36亿

  • 当前对接外来配资尚免费,但未来完全可以自己做高杠杆参与配资活动

1)比如融资100亿,做高10倍杠杆,5%利差,获取50亿收入。

2)对接阿里的销售渠道,帮助私募销售产品,获取8-10%的业绩提成。

3)恒生的三潭金融等其它交易类平台。


3,一旦融资可大幅提高盈利能力的案例

  • 还有包括通过大量掌握数据,做征信的公司,未来若自己参与其中,或者实现扣点,空间都无比大

  • 可以想象的,若航信、用友、汉得的企业数据征信及融资模式能够得到验证,未来通过大额融资,自己参与银行、保理都能够大幅获得盈利保证,做实市值。未来数据对接大量金融机构,还有非常大的利益分成空间

  • 银之杰通过获得保险牌照后,再大额融资,把模式做重,做实市值

  • 全通教育通过并购培训学校,来大幅提高ARPU变现潜力,也是模式由轻到重,提高市值潜力不得不做的事

  • 全通、安硕等从交易类模式做到自营类模式


4,在所有类型的融资中,金融类的融资最为简单粗暴,因为本来资金生意,在盈利模式逐渐清晰后,通过大额融资后可以迅速建立盈利基础



五、对标传统金融公司市值依然有巨大空间,认知逻辑有望发生转化


传统金融公司比较互联网金融市值依然有极大空间,而这些差距正在政策、资金、行业趋势的推动下发生着快速的缩小。



传统金融机构最大的三大壁垒:牌照、资金、人才都有望在2015年得到全面打破,市场对这些金融IT公司的认知有可能从IT公司变身为代表未来的金融公司的定位。

而与传统金融机构相比,这些新兴金融公司所拥有的竞争优势包括:低成本互联网流量优势、数据征信支持、更优的激励模式、更佳的平台化模式却是传统金融机构所难以具备的。

从长期来看,新兴的金融机构是有希望能够挑战传统金融机构的势力的,至于其市值空间无疑是无比巨大的。

在这其中的过程,2015年必然是快速发展变革的一年,大势所趋,看空者也无法证伪,至于目标价应该给到多少其实可以更加豁达一些。




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