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上市公司重大资产重组新政研究

上海陆家嘴并购联盟 2019-05-30 13:14:47

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2016617日,中国证券监督管理委员会(以下称“中国证监会”)发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定(征求意见稿)》,就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(以下称“《重组办法》”)征求意见。同时,上市部发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》及《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》,进一步强化、优化对并购重组特别是借壳上市的监管。

一、《重组办法》主要修改内容对比说明

(一)要点概括对比

序号

修改要点概括

修改前

修改后

1

拓宽借壳上市认定指标

资产总额

量化指标

资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份

特殊指标

主营业务

兜底条款

中国证监会认定的其他情形

2

进一步明确“控制权变更”判断标准

实际控制人发生变更

从“股本比例”、“董事会构成”、“管理层控制”三个维度完善认定标准

3

确定“首次累计原则”的累计时限

永久

60个月

4

取消借壳上市的配套融资

借壳上市同时可以配套融资

借壳上市同时不得配套融资

5

延长新老股东股份锁定期

原控股股东

原控股股东

36个月

新控股股东

36个月

新控股股东

36个月

其他新股东

12个月

其他新股东

24个月

6

强化对违法或失信壳公司的约束

上市公司及其控股股东、实际控制人不得存在有关违法或失信行为。

7

细化对规避借壳上市审核的追责要求

中国证监会对新类型的规避手法有权视交易情况采取责令上市公司披露信息、暂停交易、警告、罚款、市场禁入、移送司法机关等追责措施。

 

(二)条文摘录对比 

修改类型

修改前

修改后

备注/评论

修改第13

自控制权发生变更之日起,上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额,占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的,除符合本办法第十一条、第四十三条规定的要求外,主板(含中小企业板)上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司,且符合《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)规定的其他发行条件;上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的,由中国证监会另行规定。

创业板上市公司不得实施前款规定的交易行为。

上市公司自控制权发生变更之日起60个月内,向收购人及其关联人购买资产进行重大资产重组,导致上市公司发生以下根本变化情形之一的,应当按照本办法的规定报经中国证监会核准:

确定“首次累计原则”的累计时限为60个月,有利于明确市场预期、增强可操作性。

(一)购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务报告期末资产总额的比例达到100%以上;

(二)购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到100%以上;

(三)购买的资产在最近一个会计年度所产生的净利润占控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告的净利润的比例达到100%以上;

(四)购买的资产净额占控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产净额的比例达到100%以上;

(五)为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产的董事会决议前一个交易日的股份的比例达到100%以上;

(六)上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第(一)至第(五)项标准,但可能导致上市公司主营业务发生根本变化;

(七)中国证监会认定的其他情形。

借壳上市的认定指标由一项“资产总额”指标拓展为“5+1+1”共七项指标:

1)资产总额;

2)资产净额;

3)营业收入;

4)净利润;

5)股份;

6)主营业务;

7)中国证监会自由裁量之兜底条款。

上市公司实施前款规定的重大资产重组,应当符合下列规定:

(一)符合本办法第十一条、第四十三条规定的要求;

(二)上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司,且符合《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的其他发行条件;

(三)上市公司及其控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查的情形,或者涉嫌犯罪或违法违规的行为终止已满36个月;上市公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到证券交易所公开谴责,不存在其他重大失信行为;

(四)本次重大资产重组不存在中国证监会认定的可能损害投资者合法权益,或者违背公开、公平、公正原则的其他情形。

上市公司通过发行股份购买资产进行重大资产重组的,适用《证券法》和中国证监会的相关规定。

着重关注第(三)、(四)项,强化对违法或失信壳公司的约束,好壳更难求。

本条第一款所称控制权,按照《上市公司收购管理办法》第八十四条的规定进行认定。上市公司股权分散,董事、高级管理人员可以支配公司重大的财务和经营决策的,视为具有上市公司控制权。

创业板上市公司自控制权发生变更之日起,向收购人及其关联人购买资产,不得导致本条第一款规定的任一情形。

上市公司自控制权发生变更之日起,向收购人及其关联人购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的,由中国证监会另行规定。

优化控制权认定标准,引入董事和管理层控制因素,以“无实际控制人”论点规避借壳上市的做法受到限制。

修改第14条第一款第一项第二段

购买股权导致上市公司取得被投资企业控股权的,其资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准,营业收入以被投资企业的营业收入为准,资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准;出售股权导致上市公司丧失被投资企业控股权的,其资产总额、营业收入以及资产净额分别以被投资企业的资产总额、营业收入以及净资产额为准。

购买股权导致上市公司取得被投资企业控股权的,其资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准,营业收入以被投资企业的营业收入为准,净利润以被投资企业扣除非经常性损益前后的净利润的较高者为准,资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准;出售股权导致上市公司丧失被投资企业控股权的,其资产总额、营业收入以及资产净额分别以被投资企业的资产总额、营业收入以及净资产额为准。

呼应第十三条对借壳上市认定指标的修改,明确净利润指标的计算要求。

修改第44条第一款

上市公司发行股份购买资产的,可以同时募集部分配套资金,其定价方式按照现行相关规定办理。

上市公司发行股份购买资产,除属于本办法第十三条规定的交易情形外,可以同时募集部分配套资金,其定价方式按照现行相关规定办理。

本条禁止借壳上市同时募集配套资金,遏制收购人及其关联人在重组上市的同时,获取高额融资牟利,提高对重组方的实力要求。

增加一款作为第46条第二款

属于本办法第十三条规定的交易情形的,上市公司原控股股东、实际控制人及其控制的关联人应当公开承诺,在本次交易完成后36个月内不转让其在该上市公司中拥有权益的股份;除收购人及其关联人以外的特定对象应当公开承诺,其以资产认购而取得的上市公司股份自股份发行结束之日起24个月内不得转让。

本条限制原控股股东、新进小股东通过重组上市套现退出,督促其关注重组资产质量,形成新老股东相互约束的市场化机制。

增加一款作为第53条第二款

未经中国证监会核准擅自实施本办法第十三条第一款规定的重大资产重组,或者规避本办法第十三条规定,交易尚未完成的,中国证监会责令上市公司补充披露相关信息、暂停交易并按照本办法第十三条的规定报送申请文件;交易已经完成的,可以处以警告、罚款,并对有关责任人员采取市场禁入的措施。构成犯罪的,依法移送司法机关。

结合第十三条中国证监会对借壳上市认定的“自由裁量权兜底条款”,中国证监会对各类规避借壳上市审核的“创新”做法拥有“生杀大权”。

 

二、上市部关于重组募集配套资金及业绩补偿承诺的监管问答

 

(一)上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答

序号

1

《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》规定“上市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金,所配套资金比例不超过拟购买资产交易价格100%的,一并由并购重组审核委员会予以审核”。其中,拟购买资产交易价格怎么计算?

“拟购买资产交易价格”指本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格,但不包括交易对方在本次交易停牌前六个月内及停牌期间以现金增资入股标的资产部分对应的交易价格。

该等修改有利于还原“募集配套资金”的“配套”属性,且对重组前的突击入股有一定的限制作用。

2

上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人通过认购募集配套资金或取得标的资产权益巩固控制权的,有何监管要求?

在认定是否构成《上市公司重大资产重组办法》第十三条规定的交易情形时,上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人拟认购募集配套资金的,相应股份在认定控制权是否变更时剔除计算。

上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人在本次交易停牌前六个月内及停牌期间取得标的资产权益的,以该部分权益认购的上市公司股份,按前述计算方法予以剔除。

该等修改将削减上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人通过突击入股、认购配套募集资金方式增加上市公司股份对判定上市公司控制权是否变更的影响,以进一步限制规避借壳上市审核的行为。

3

募集配套资金的用途有何要求?

考虑到募集资金的配套性,所募资金仅可用于:支付本次并购交易中的现金对价;支付本次并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用;投入标的资产在建项目建设。募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

该等修改还原“募集配套资金”的“配套”属性,重组之配套资金专用于重组之相关事务,不得用于补充流动资金和偿还债务。

注:本问答发布前已经受理的并购重组项目,不适用本问答。此前公布的问题解答口径与此不一致的,以本问答为准。

(二)上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答 

上市公司重大资产重组中,重组方作出的业绩补偿承诺,能否依据《上市公司监管指引第4——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》的规定进行变更?

上市公司重大资产重组中,重组方的业绩补偿承诺是基于其与上市公司签订的业绩补偿协议作出的,该承诺是重组方案的重要组成部分,因此,重组方应当严格按照业绩补偿协议履行承诺。重组方不得适用《上市公司监管指引第4——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》第五条的规定,变更其作出的业绩补偿承诺。

201312月发布的《上市公司监管指引第4——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》第五条赋予了承诺方“因相关法律法规、政策变化、自然灾害等自身无法控制的客观原因导致承诺无法履行或无法按期履行”情形下依相关程序变更承诺的权利,本次监管问答对此予以限制,有利于挤压重组当时不合理业绩承诺带来的虚高资产估值。

注:本问答发布前股东大会已经审议通过变更事项的,不适用本问答。

来源:旁观者JannyH




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