安泽量化投资联盟

【专业解析】上市公司定向增发的投资逻辑

2019-11-30 11:59:39

简述


定向增发



已经上市的公司,如果为了融资而发行新股,被称为再融资。定向增发是被广泛采用的一种再融资手段, 简单的说就是上市公司非公开发行股票,不超过十个投资者参与,一般是通过机构的募集去参与投资,投资门槛非常高。

特点


定向增发



定增的一大特点是打折买股票,也就是发行折价。

定增的另一个特点是锁定期,有一年或者三年两种,到期才能退出。

操作


定向增发



定增投资的操作是比较复杂的,主要体现在流程繁琐。以一年期的定增项目为例,从上市公司决定要非公开发行、发布预案就需要一系列的流程,从公司决定定增到实施发行可能需要六个月到一年的时间,最快也需要四到五个月,一般需要专业的投资者去长期跟踪。

做定向增发原因


上市公司



上市公司融资方式有多种,包括IPO、上市公司发债、配股等都是融资方式,但是定增融资为何如此重要?我们可以通过对比去看,如果上市公司做融资,最便捷的手段是做定增,因为定增对上市公司的要求比较少,包括盈利、利润分配、融资规模、发行频率的要求都是不限制的,但是如果做配股和公开增发或者是发行债券,那么对财务状况是有非常严格的指标要求。上市公司做定增有很多目的,大致分类为几种:

一是实际控制人做资产植入,通过定增把另一部分资产装到上市公司里面;

二是集团整体上市;

三是壳资源重组,一个壳公司没有价值,但是很多其他的未上市公司有大量壳资源的需求,通过定增的方式完成借壳上市,同时募集配套资金,这是非常常见的方式。

利润点


定增投资



第一点,发行折价,目前折价空间在10%到20%,也就是说如果做定增一开始就已经获得百分之十几左右的利润,这也是定增投资天然优势。               

第二点,企业成长性,因为定增投资是长期持有行为,真正要赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升,因为三年期的定增项目如果没有成长性,那么三年之后获取的利润的可能性也不大,所以考察定增项目很重要的一点就是考察公司的成长性。

第三点,上市公司外延式的并购,上市公司做外延式的并购非常普遍,这类的收益未来也会在定增投资里占很大一部分比例,尤其是在三年期的定增项目方面,通过外延式的并购带来公司估值的提升会显得非常重要。

投资时机


定增产品



从获得绝对收益的投资需求出发,在股市底部区域折价买入优质上市公司的股票,之后股市进入牛市周期,投资者长期持有股票至解禁后变现卖出,定增投资获利的概率及获利的幅度最好。从获得超额收益的投资需求出发,在股市盘整周期投资定增项目,获取超额收益的机率最大。

定向增发


新三板企业



(1)新三板作为股权转让系统,其交易功能尚还不发达。在协议转让方式下,新三板市场整体交易量稀少,投资者很难获得买入的机会。未来定向增发会是新三板企业股票融资的主流方式。投资者通过参与新三板企业定向增发,提前获取筹码,享受将来流动性迅速放开带来的溢价;

(2)新三板定向发行融资规模相对较小,规定定向增发对象人数不超过35人,因此单笔投资金额最少只需十几万元即可参与,无需占用大量资金;

(3)新三板定向发行不设锁定期,定增股票上市后可直接交易,避免了锁定风险;

(4)新三板定向发行价格可协商谈判来确定,避免买入价格过高的风险。

综上所述

上市公司定向增发投资逻辑包括几大要素:

1、择时,即大盘所处的牛熊周期以及监管政策对于上市公司定向增发的松紧度;

2、选标的,标的企业所处的成长周期以及相应股价与企业估值的关系,估值偏低则超额收益预期越大;

3、看用途,定增资金用于并购优质资产,从而为企业带来超额收益预期则未来退出带来的超额收益预期越大。

投稿部门 | 政信部

图文编辑 | 文化品牌中心

友情链接