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991微讲堂-第二堂:新三板私募机构的投资机会

新三板黄金眼 2019-11-30 15:45:45


【991微讲堂】第二堂


【991微讲堂1新三板股权基金】第二课于2015年10月25日下午14:20再次开讲。


本次微讲堂久久益总经理宋三江为大家全方位的讲解了新三板私募机构股权的投资价值以及投资机会。


为何说:“私募领航,共生共荣”呢?让我们一起聆听宋三江总经理的精彩演讲吧!


以下是微讲堂演讲实录:


首先,由吴总开场引言:“私募机构领航新三板”


尊敬的各位微信朋友,大家周末好,我是大家的老朋友久久益吴军,非常感谢大家周末来参加我们组织的新三板私募机构股权投资微讲堂。关于这个股权微讲堂,这是第二次了,那么首先我跟大家理一理我们对新三板的投资思路,新三板是中小民营企业融资主战场,所以,兴三板,兴中国,得三板,得中国资本主战场未来,所以得新三板得天下,那么金融行业在未来应该是:新三板是最大的行业。所以呢,得金融得三板,私募创投类是金融的领军行业,所以得私募得金融。


那么这也是我们一直强调的一个论点,如何理解呢,中国资本市场正在市场化进程当中,而新三板市场是进程当中的窗口,中国经济需要拉动,中小企业便是拉动的重要来源,新三板为中小企业搭建了资本市场平台,金融行业在这个平台上带动大家一起发展,而那些搞PE和VC的创投类公司更是被誉为投资界皇冠上的明珠,他们会抓住这个大趋势,通过投资这些快速成长的公司而使自己更为猛烈的成长发展,它的股权价值更具有爆发力。


在坚持这个理念的基础上,我们在今年9月22号在深圳前海举办了私募机构领航新三板高峰论坛。在这次论坛当中,我们邀请了好几家著名的私募机构,比如说,但斌的东方港湾,汪潮涌的信中利,刘研的天星资本,王伟东的达仁资管,还有朱方的力合清源,他们都在这里发布了他们重要的,精彩的观点,都是非常高质量的干货。当时,因为名额有限,很多朋友没有机会来参加这个论坛。而今天呢,咱们通过在微信群里用这种简单的方式来进行沟通交流,在接下来的50分钟里,我们久久益的总经理、首席合伙人宋三江将与大家一起来分享一下自己在这次论坛上的主要内容。


宋三江总经理,有30年的银行、证券基金投资从业经验,参与发起和管理的基金规模超过500亿,是深圳汽车消费金融第一人;除了各大基金公司、资产管理公司、银行等担任高级管理职位之外呢,宋三江先生还兼任上海交通大学高级金融学院的金融MBA的职业导师,和中国金融理财师标准委员会的资格认证讲师,并论述和翻译了三江讲基金、彼得林奇教你理财故事等八部著作。


那么相信很多朋友,在这里也收到过宋总签名的这些著作,可以说宋总不只是精通于理论,而且更重于实物,并且作为久久益事业的发起人,今天他将从大到小,从新三板市场到私募机构;从私募机构到私募投资股权。一层一层为我们讲解和分析新三板私募机构的投资机会。在此,也为我们下周的微讲堂做一个小小的预告,下周,我们将力邀拟挂牌和已经挂牌的新三板私募机构的重量级嘉宾,连续的在我们这个微讲堂展开相关的话题交流和讨论,具体的内容暂且保密。


我们期待大家能够在微讲堂里头发现私募机构领航新三板的投资机会,并且在充分交流切磋的基础上成为我们久久益未来一系列私募股权投资基金的合作者或投资者。我的开场白到此为止,下面我们热烈欢迎宋三江先生为我们开讲,分享他的激情,他的理念,他的经验,他的智慧,谢谢!



接下来是久久益总经理宋三江发表主题演讲:“新三板私募机构的投资机会”


各位微信朋友,大家下午好,非常欢迎大家抽出星期天宝贵的休息时间,与我们交流,我今天与大家分享的主题是新三板私募机构的投资机会。展开来说,就是探讨在新三板市场中已经挂牌或者即将挂牌的私募机构类的新三板公司的股权投资机会。


为了探讨这个主题,我们久久益公司不仅做了大量的理论研究,前期还举办了高峰论坛,在此基础上,我们更主重的是做了大量的实际投资,因为今年以来,我们公司发行并且成立了12支专门的新三板投资基金,其中9支主动型的投资基金,3支指数型的投资基金,在9支主动型的投资基金当中,我们将80%以上的资金投向了新三板当中私募机构的股权,其中包括中科招商、信中利、天星资本、达仁资管等等。


到现在为止这些私募机构的股权估值和股价表现都比较好,他们要么在第二轮定增的估值远远高于我们参与第一轮的估值,要么在二级市场上交易活跃、股价稳定在定增以上或者左右。这个现象,在极其低迷的新三板二级市场,是极其难能可贵的,从理论到实践的角度来看,我们认为私募机构股权或股价的优良表现,不是偶然现象,而是必然现象;不是个别现象,而是行业性的表现。为了探讨这个主题,我想从如下三个方面与大家分享我们的机会和观点。


第一个方面是私募崛起,应运而生,也就是说为什么一向低调的私募基金突然在当下集体爆发,华丽登录新三板呢?


第二个方面私募领航,共生共荣,也就是说为什么说私募机构与新三板的发展是孪生兄弟,双子星座的关系呢?


第三个方面是私募股权物超所值,也就是说,为什么说当下投资即将挂牌的私募机构的股权是物超所值的投资首选呢?


下面,我们来看第一个部分私募崛起的时代背景。首先,从国内私募机构的历史来看,它经历了一个厚积薄发的过程,并不是私募机构是个暴发户从地缝里冒出来的,因为从九九年开始,就有大量的创投公司的存在,当时我们的吴军董事长就参与大鹏证券5个亿的创投公司的创建,我们投资的公司信中利也在1999年就开始成立这个创投公司,所以这本身是一个厚积薄发的过程。


从阳光私募基金的发展历程来看,自从2003年8月份国内首支阳光私募云南信托成立以来,一直到2013年6月1号基金法正式将私募基金纳入法律监管的范畴,到2014年2月7号私募投资基金管理人登记和私募基金备案办法出台以后,国务院发的新国九条,就进一步确定了私募基金的法律地位,从此之后,私募机构就从几支上升到现在的几千支,甚至上升到今年的两万多支。所以从这个意义上看,许多的基金都经历了大浪淘沙的过程,现在这些私募公司能够脱颖而出,完全是大浪淘沙,弥足珍贵,他们的股权也就弥足珍贵了。


从国内和国外私募机构已挂牌的市值角度来看,我们也可以发现私募机构股权将来升值的空间是非常大的,大家从这个表中就可以看出,国际上排名前三的私募机构分别是黑石、KKR、橡树资本,他们的总市值分别是390.83亿、139.4亿、70.27亿美元。


但是国内已经挂牌的私募机构的市值水平,现在只处于几个亿到十几个亿的水平,当然这是说的美元,那么从这个角度看,中国作为全球第二大经济体,无论是资本市场发展还是国内企业实业都有可能向发达国家靠拢,从国内外顶尖的私募机构的总市值资料上,我们可以看到我们离国际水平还有很大的成长空间。


那么从国内和国际的私募机构所管理的基金规模对比来看,我们中国和国外特别是美国相比的话,确实存在很大的差距,也就意味着前景非常广阔,从私募管理规模来看,管理规模排名前三名的私募机构分别是阿波罗,黑石,凯雷;管理规模是1494.9亿,1460亿,1238亿美元。


但是,反观国内挂牌新三板的排前几位的公司管理规模来看,中科招商的实际管理规模是274亿,九鼎214亿,硅谷天堂是112亿,同创伟业81亿,,所以从这些数来看,国内的私募巨头在基金的管理规模上离国际水平还有很长的一段距离,也就是说有很大的成长空间。


为什么会出现私募机构突然爆发千树万树梨花开的情况呢?我认为归根结底还是私募机构在当下遇到了几十年来千载难逢的发展机遇,这种发展机遇只有三个大的时代背景所造成的。第一个是国家的经济转型,由中国制造转向中国创造:第二个是国家的改革转型,从深化改革到金融改革;第三个是国家现在从间接融资转向直接融资实现金融转型的大背景。


首先,我们看第一个时代大背景,在习李政府领导之后,咱们国家已经提倡由一个中国制造大国向一个中国创造的大国转型,那我们要通过大众创新,万众创业的心态实现技术上、制度上、观念上的创新和突破,要把出口加工贸易也要成就成为高新技术的贸易,那么在这个过程中,以VC、PE投资支持创业投资发展的私募机构,自然就成为了这个时代大背景的弄潮儿,成为中国制造向中国创造的超级桥梁。


第二个时代大背景是国家的改革有实体经济的改革向金融深化改革转型,这里最重要的三个趋势分别是:利率市场化,汇率市场化和资本市场化。在资本市场的市场化这个问题上,新三板,和私募机构挂牌新三板就是在这个时代大背景下实现的资本市场市场化的产物,所以私募机构和新三板一起应运而生。


私募机构之所以在当下迅速崛起的第三个时代背景就是,在金融深化改革,金融转型的发展趋势上,国家倡导将以银行贷款为主的间接融资转变成以股权融资、债券融资为主的直接融资的大趋势正在进行,,从过往的情况看,从这张表可以看到中国的金融资源过于集中于银行体系,过往的银行总资产占金融机构总资产的比例高达86%,可是我们对标国家美国在这这方面只有43%,在发达的资本市场中直接融资比例普遍上比中国高一些,所以说,潜力很大。


在第一个部分,我们探讨私募机构应运而生的趋势性崛起集体爆发的情况。我们清楚的看到,私募机构的迅速崛起,得益于新三板市场的迅猛发展,倒过来说,新三板的迅猛发展,又得益于私募机构这个领头羊的亮丽表现。下面我们接着来看看第二部分的内容:私募领航,共生共荣。也就是说。两者是孪生兄弟,相得益彰的关系。


首先,从新三板市场中私募公司的市值表现来看,大家看这个图,我们知道新三板公司市值普遍不大,但是在市值领先的排行榜上,金融类公司独占鳌头,而其中,私募基金更加亮眼,可以看到,九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、信中利。同创伟业、达人资管都是牢牢的排在前十位。


其次,从新三板市场中私募公司的融资能力来看,前十家融资能力最强的新三板公司也是金融业。特别是PE类,私募机构类的融资能力相当的强,那么他们不仅单体的融资额达100亿以上,而且他们在前十位的这个融资额当中也是名列前茅,在总融资额当中也占了整个市场的33%以上。


从私募公司准备或者拟将挂牌新三板的后备力量来看,他们也是实力非常雄厚,大家看这个表,我们其实只是重点列示了在深圳地区的一些投资情况公示情况,尤其是我们列示了我们重点投资的公司的情况,他们分别是深圳东方港湾,深圳清源投资,深圳菁英时代,深圳的天图资本等等,还有大鳄中信资本,这些他们都是几十亿乃至百亿以上的估值。


最后我们从私募机构反哺过来投资新三板的情况来看,也都是这个市场的主要力量,从图表中可以看出,现在已经成立的新三板主题的专门投资基金过程中,私募机构发起设立1736支产品,而券商的集合理财和基金公司的子公司加起来也只有私募机构的大约十分之一,从这个情况来看,我们这些私募基金所发行的产品或者叫野战军,在市场化过程中占有最重要的位置,而那些正规军现在入场还不够,所以是值得期待的。


从以上分析来看,新三板和私募机构是双子星座,共生共荣的关系,从新三板对私募得意义来看,我们觉得有4条。第一条是提高知名度,大家知道以前,私募机构是很低调的,但是现在,大家突然知道很多私募机构的名字,以前很多圈内的人知道,现在很多圈外的人知道了;第二呢,增加了新的退出渠道,因为以前的很多的私募机构投的项目没有一个正常的退出渠道,现在呢,就是IPO以及从新三板挂牌退出都变成主要的退出方式之一;同时私募机构可以利用新三板的融资渠道,进行大量的债券融资、股权融资。


反过来看,私募机构对于新三板也是意义重大,首先我们认为私募机构的加入使得新三板提高了很大的流动性,大家知道,私募机构自身的高流动性给三板带来了很大的生机,光中科招商、九鼎投资交易量就占了整个市场甚至一半以上;第二,私募机构的加入扩大新三板的影响力,引起更多的投资者关注新三板,同时私募机构的加入也提高了整个新三板的总市值,他们两家会共同一起来完成国家经济转型的金融深化改革,间接融资向直接融资转型的重要历史使命。


从第二部分私募机构引领新三板的情况来看,我们不难看出,在可预见的将来,也就是大约三年的时间来看,私募机构无疑是新三板的领头羊,如果大家对新三板的整体发展前景看好就不得不重视,并且投资私募公司的新三板公司股权。为此,我准备在第三部分进一步深入探讨,为什么说私募机构股权物超所值。


在私募股权物超所值的第三部分,我想从业绩提升估值,流动性提升估值,资本运作提升估值三个方面进行探讨。其实这三个方面也是任何股票,或者股票市场的估值之所以提高,股价之所以上涨的三大驱动因素。


首先,从业绩提升估值来看,新三板的挂牌公司当中净利润排名前几名都是PE类机构,其中包括硅谷天堂有6.8个亿的净利润,中科招商3.6亿净利润,都是新三板里面盈利很强的公司。其实从盈利预测的角度来看,这些公司的盈利水平会更高,从我们掌握的情况来看,中科招商今年将会报出十几个亿的利润,天星资本会有3个亿利润,信中利会有6个亿的利润,这些利润都是其他新三板公司望尘莫及的,正如我们知道的,PE类机构、私募机构业绩的爆发正是有了前面我们说的三大背景,所以他们的业绩爆发,不是偶然的,而是必然的。


也就是说,从业绩增长的角度来看,我们通常所说的PEG的角度来看,这些私募公司的PEG相对来说还是令人惊喜的,从这个表格我们看到,跟国际大私募的PEG相比,我们国内的PEG水平是相对较好的,跟新三板公司的其他公司相比,我们的中报来看,特别是将来可预计的年报来看,PEG水平更比其他的公司要强的多,举例来说,我们曾经投资过的天星资本,今年的业绩可能报3个亿,但是明年可能会预估有30个亿,而我们的投资的信中利呢,今年会在去年1.5亿的净利润基础上报6个亿,明年会报出15亿,像即将挂牌的东方港湾,菁英时代和清源投资也会有成倍的利润增长的预测。


从私募公司的流动性来看,我们觉得私募公司在新三板的流动性也是值得信赖的,也就是说风险是相对可控的。在此之前我曾经在论坛上强调一个观点,现在我照样重申这个观点,不仅仅在新三板当下,而且在新三板的未来很长的一段时间内,流动性都将是我们必须重点考虑的问题。那么在流动性不太好的当下,金融类尤其是PE类的流动性还是相对比较好的,也就是退出比较方便。比如说在九鼎投资停牌之前,它占了整个新三板流通量的50%,就在信中利挂牌的第一天它的成交量也达到1.8个亿,这是其他公司无可比拟的。


第三个方面,从资本运作的能力来看,私募公司都是资本运作的高手,行家里手,大家都知道在中国股市里,永远需要有主题需要有题材需要有故事,在这方面,PE公司是值得信赖的,它们都是资本市场的弄潮儿,善于创造投资价值。


举例来说,中科招商在前期举牌和参股的16家A股的基础上,现在又准备逆势定增300亿大量在A股市场和新三板市场和PE投资当中,纵横捭阖,来提升项目和企业的价值;比如天星资本还未挂牌就已经准备实行两轮定增,像九鼎投资一样,全方位布局金融产业链;比如信中利,就在它周五挂牌的一天之后马上就停牌,停牌之后会有很多并购的故事发生,而且它们家还有很多中概念题材;比如说达人资管开始布局全球的资管战略;清源投资准备在定增之后跟上海政府合作进行大量的引导基金的投资;菁英时代也会发挥过往在并购基金方面以及学习复星的投资模式方面会有进一步作出动作;更重要的是我的同事,大家知道的鼎鼎有名的但斌的东方港湾,其实他不仅在国内投资非常优秀,而且在国外投资也有很好的收获,他们定增之后将会加大在海外的布局。


通过以上三大部分的交流和探讨,我想给各位得出一些建议,第一,如果您看好中国经济转型的未来,就请您看好新三板市场;第二,如果您看好新三板未来,就请您重视其中的私募公司股权的投资价值和投资机会;第三。如果您看好新三板市场中私募机构股权的投资机会,就请您来找久久益公司,成为我们久久益专门投资与私募机构股权投资基金的投资者、合作者。


为了实现这个市场定位和历史使命,我们久久益公司过往已经成立了9支主动型的基金,将80%的资金投入到私募公司的股权中,我们上周还发行了一个专门投资于包括私募机构股权在内的“金融30”指数基金,我们久久益公司还准备在下周开始发行1支专门投资于3支到4支拟挂牌的私募机构股权的投资基金,我们期待大家在下一次过程当中,能够听到我们隆重推出的产品,我们这里稍微卖个关子,在下周四,我们准备推出来,再请一些大咖跟大家分享。



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