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【华泰研究0319】-海外机构投资者都中国宏观经济存有疑虑,关注往后的高频数据和未来资本开支的扩张趋势

鹿城投资参考 2020-07-05 14:29:54
今日焦点
买方反馈(海外机构)

对大盘和市场风格的判断

海外机构投资者都中国宏观经济存有疑虑,关注往后的高频数据和未来资本开支的扩张趋势。短期来看,美联储议息会议在即加息概率大于80%,国内CPI数据超预期,央行存在跟随加息可能,短期市场调整风险加大。对于创业板,为独角兽行业开辟IPO快速通道和CDR都有忘增强市场信心,提升创业板整体估值,但会加剧市场分化,资金将流向有实际业绩的好的龙头公司。


看好的行业或概念

1.防御型板块,以银行保险大白马为主。 2. 通胀预期下的消费板块,以食品饮料、石油石化、商贸零售为主。  3.航空板块在市场上基本已形成一致预期,但需要持续的数字验证。

晨会分享

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 中美贸易战是雷声大、雨点小(180317)

崛起中的大国与在位大国,两者在博弈过程中不可避免会出现摩擦和冲突,尤其在中国对美国发起挑战的关头。总体上,我们认为中美未来关系很可能是W走势,也就是曲折中前行,2017年中美百日计划早期收获时,我们就判断,不能对中美关系持过于乐观的态度,未来出现问题也不能太悲观。目前,虽然美国对中国不断挑衅,但我们认为这更多是美国总统特朗普基于共和党连任的诉求所致,贸易战损人不利己,结果很可能是雷声大、雨点小。


【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 特朗普再换重将(180318)

近期白宫人事变动频繁,白宫失去能够制衡保护主义和民粹主义的力量。科恩因反对征收关税而辞职,对华立场强硬的库德洛接任首席经济顾问。继科恩辞职后,前国务卿蒂勒森被特朗普解雇。即将上任的蓬佩奥与特朗普的外交立场一致,对伊朗和委内瑞拉或采取强硬措施,推升地缘政治风险。美国存在联合其他国家以对华强硬为条件换取关税豁免的倾向,我们认为针对中国爆发贸易战的可能性较低,结果或是雷声大、雨点小。其一,中美贸易关系和利益格局相互交织,各自握有制约对方的杀手锏。其二,虽然在美国的暗示下,其盟友拟借对华强硬来获取豁免,但国际社会压力与盟友国内利益集团博弈,针对中国爆发贸易战的可能性较低。一方面,盟友国不会轻易放弃中国较大的市场空间,另一方面,对华贸易企业将是较强的游说力量反对这一举措。

 

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 加息概率上升,债市过于乐观(180318)

我们认为,央行在3月22日跟随美联储加息并调升官定基准利率的概率较高,调升官定基准利率短期内将会冲击股票和债券的价格,我们提示市场投资者做好短期应对。我们同时认为,央行全年连续调升官定基准利率的概率较低,维持利率倒U型走势和长期来看A股因资本回流的价值重估。

 

【策略 曾岩(S0570516080003)/张馨元(S0570517080005)】策略: 大约在夏季(180318)

留存实力在春天,扎实成长在夏季。根据我们盈利框架的推导,非金融企业ROE在今年年中或将达到本轮复苏阶段的高点,在全部一季报披露之后,市场对盈利走弱的预期或将显现,同时,利率在当前的通胀水平之下短期内仍将维持高位震荡的态势,所以我们对二季度市场保持相对谨慎的判断。今年二季度后,伴随企业盈利能力从之前的高斜率回升变得平缓,企业的资金需求大概率较去年出现下降,同时货币供给大概率保持平稳,从而资金供需结构改善、利率水平下行。叠加成长股在盈利上的相对吸引力改善,更扎实的偏成长风格或在今年二季度后。短期关注银行和为通胀回升贡献主力的服务类消费,等待优质成长资产的配置时机。

 

【金融 沈娟(S0570514040002)/刘雪菲(S0570517110003)】非银行金融: 乘政策东风,商业养老险大有可为(180317)

2017年7月国务院发布相关指导意见,近期保监会宣布税延养老险试点方案已获有关部门通过,我们认为商业养老保险在制度催化下有望成为下一个业务发力点。我国目前适用国际通行的三支柱养老保险体系,基本养老保险作为第一支柱虽然覆盖面较广,但替代率较低,保障水平尚不充分。作为第二支柱的企业/职业年金,是养老保险的重要补充,但发展结构不平衡,也多集中于沿海发达地区。商业养老保险发展较晚进而目前规模较小,在老龄化程度日益加剧背景下,结合海外经验与国内的税收优惠政策推进,我们认为税延型养老险短期预计带来1260亿元增量资金,新业务价值率进一步提升。当前时点推荐业务布局完善、客户资源储备丰富的大型保险公司,对板块维持增持评级。

 

【农业 许奇峰(S0570517020001)/潘振亚(S0570517120002)】正邦科技(002157,买入): 出栏高增逐兑现,效率提升拐点来(180318)

核心观点:转型“公司+农户”,出栏高增逐步兑现,效率提升拐点来临
公司生猪养殖业务转型“公司+农户”模式,目前育肥场改建为繁殖场的工作已经基本完毕,2018年外购仔猪量预计大幅下降,有望迎来产能快速释放与养殖效率提升的双拐点。我们预计公司2018-2019年生猪出栏量将分别达到650/1000万头,其中2018年商品肉猪完全成本将下降至12.70元/千克,公司2017-2019年归母公司净利润分别为5.28/10.23/11.21亿元,对应EPS为0.23/0.44/0.48元,给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为6.16-6.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。

 

【轻工/建筑建材 鲍荣富(S0570515120002)/陈羽锋(S0570513090004)/黄骥(S0570516030001)/方晏荷(S0570517080007)/陈亚龙(S0570517070005)】蒙娜丽莎(002918,买入): 薄板陶瓷领军品牌,装饰美好新生活(180318)

公司是国内建筑瓷砖行业高端品牌,跻身行业一流品牌梯队。产品创新力强,旗下拥有两大差异化定位品牌,辨识度高。国内独家拥有陶瓷薄板量产能力,符合产业发展方向,未来也有望继续发扬陶瓷薄型化的技术特长。公司上市前业绩保持高速增长,工程、经销渠道并重,2016年工程市场实现大踏步跨越,成为地产开发商主流供应商,工程渠道优势显著,收入规模、增速超越主要竞争对手欧神诺、东鹏。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元,YoY +29%/37%/31%,对应PE25/28/14X,首次覆盖“买入”评级。       

 

【医药 代雯(S0570516120002)】一心堂(002727,买入): 挺进川渝,柳暗花明(180318)

川渝地区是公司未来的最大增量市场,川渝战略能否成功是业绩的关键影响因素。本文回答了市场中对公司川渝战略的三大疑问。我们认为公司川渝战略推进顺利,业绩阵痛期已过,整合加速,看好公司18年业绩表现。公司预计18年川渝地区实现18亿元营业收入并大幅减亏,甚至或可扭亏。我们继续坚定推荐,上调目标价29.9-31.7元,维持“买入”评级。


【交运 沈晓峰(S0570516110001)/郑路(S0570517070001)】中储股份(600787,增持): 无车承运龙头,补贴助主营扭亏(180318)

中储股份公布2017年年报,2017年营业收入同比增长67.6%至256.0亿元,归母净利润同比增长74.3%至13.4亿元,扣非后归母净利润同比由亏损0.27亿元扭亏至盈利0.53亿元。净利润增长主要来自与母公司股权置换带来的投资收益,增加税前利润14.6亿元。全年扣非后归母净利润因无车承运获得经营性补贴,供应链业务规模扩大并且主要品种价格上涨实现扭亏为盈。第四季度,公司营业收入同比增长13.8%,环比下降5.8%,但因销售成本上升,当季毛利润亏损2.7亿元,扣非后净利润为亏损0.87亿元,复苏趋势所有放缓。维持10.0-11.0元目标价以及“增持”评级。