安泽量化投资联盟

期权定价模型与交易制度

期权屋 2019-06-11 09:54:02

期权屋
hexun_options
和讯网正筹建期权频道,现诚邀有期权从业经历的专家成为我们的频道顾问、特约专栏作者。有意者欢迎发送个人资料至邮箱 options@staff.hexun.com 以与我们取得联系。我们期待与您一同迎接期权时代!

| 来源:新湖期货哈尔滨营业部

期权定价模型与期权理论价


在期权交易时,上述六个因素中的行权价是确定的;标的物价格也是可观察的,因此也是确定的;期权剩余时间更是已知的;无风险利率和标的物在持有期的收益这两项大致可以预先估计,由于影响力较弱,因此误差不会太大;剩下的关键因素是波动率,只能估计。


如果上述六个因素的具体数值都已知,可以计算出期权的合理价格吗?对此,很多金融学家进行了接力研究。最终在布莱克与斯科尔斯两人的手中得到了突破,其标志为1973年两人共同署名发表的论文《期权与公司债务的定价》。该论文提出期权计算模型被称为Black-Scholes模型,模型解决的是欧式股票期权不考虑分红时的定价问题。在他们突破的基础上,金融学家们乘胜追击,至今各式各样的期权已经都有相应的计算方法,这些计算公式或计算方式被编成了程序,供交易者应用。


但是,在应用这些期权计算器时有一点需注意,因为所有的模型都是在一定的假设前提下推出的,有些假设与实际交易情况不一定相符合,再加上所有的模型都需要输入波动率,输入的波动率数字有较大的主观性,因此,对计算所得的期权理论价只能参考,不能盲从。


期权的开仓与期权的了结


在期货交易中,开始的买卖称为开仓,了结持仓有两种方法,或者是平仓或者是交割。与期货交易相同,当开始买进或卖出期权时称为期权开仓。然而,了结的方式比期货更复杂。图2显示了期权交易的各种了结形式。


图2 期权交易的各种了结形式图


从图2可见,对期权买方而言,可以选择中途平仓,也可以选择中途行权(美式)或到期行权(美式或欧式),或者在到期时弃权。对期权卖方而言,如果是美式期权,在中途只要没被指定接受行权,可以选择平仓;欧式期权自然可以选择中途平仓,在到期日有两种可能,一种是被指定接受行权,否则就自动作废。


对期货期权而言,如果买方行权,卖方被行权,双方进行的实物交割对象是期货合约,交割结果是:看涨期权的买方成为期货合约的多头,卖方成为空头;看跌期权的买方成为期货合约的空头,卖方成为多头。


期权的逐日清算制度


期权结算是期权交易机制不可缺少的一环。由于买方的最大风险是成交时所交的权利金,因此对于买方没有每日结算风险。买方不进行每日结算。买方一旦成交,其权利金全部从其账户上划出;一旦平仓,则按权利金平仓价全部划入其账户。


但卖方的风险与期货一样依然存在,因此交易所要对卖方进行每日结算。


期权结算与期货结算一样都是对保证金进行结算。目前国外期权的保证金制度虽然五花八门,但大致可分为:传统制度、Delta制度与SPAN制度。这里仅以传统制度为例对每日结算进行分析。


传统的期权保证金制度以纽约商品期货交易所(COMEX)为代表,每一张卖空期权保证金为下列两者较大者:

权利金+期货合约的保证金—虚值期权价值的一半

权利金+期货合约保证金一半


最后交易日结束后,买方的虚值和平值期权以及提出不执行的实值期权将自动失效,其持仓在最后交易日后随着合约的到期也自然消失。


买方放弃权利时,不用结算。卖方所支付的交易保证金全部退还其资金账户。



友情链接