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他们为什么在逆势中选择这些股票?记者遍访机构追踪最新投资逻辑!

上海证券报 2021-01-22 16:33:54

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近日龙头股行情一波三折,在连续调整了约两周时间后,再度走强,格力电器和招商银行等个股创出历史新高。“漂亮50”行情将如何演绎,成为市场争论的焦点。部分机构人士认为,从行业集中度和研发实力两条主线出发,优势企业的壁垒已经基本形成,“漂亮”50行情仍可期待。

 

产业集中度提升盈利能力

 

珠三角部分私募认为,2016年中期开始的这波龙头股行情可以归因于盈利能力最强的三个板块(家电、银行和白酒)估值却相对较低。虽然在经过一年的估值修复后,这些股票已经从低估状态转为估值合理,但如果稍微看远一点,龙头股依然有超额收益的潜力。


原因是上述行业的行业集中度正在提升,龙头公司有望分享市场“蛋糕”重切的过程。尤其是家电、白酒、工程机械等行业表现出极强的“强者恒强”的特征,这正是行业集中度提升所致。不少私募机构看好这一逻辑。

 

行业集中度提升,是一个相当长期的投资逻辑。广发基金副总经理朱平在近期的一个会议上指出,长期来看,中国股市的一个重要投资机会是行业集中。

 

朱平认为,中国制造业的存量发展是一个新常态。中国经济的增长一方面靠消费,消费的增长需要收入的增长,收入增长需要劳动生产率的增长,提高劳动生产率的两条途径分别是行业集中和创新,行业集中可以带规模红利和研发红利。

 

分析人士认为,非银、家电、电子、医药、传媒、汽车、白酒行业近年有集中度的提升趋势, 2015年以来,上述趋势更加明显。而银行和家电的行业集中度则在2017年1季度有较为明显的提升。

 

国信证券研究所所长杨均明认为,中国经济通过近40年的发展,各行各业的产业开始走向集中,优势企业已经胜出。“今年以来仅有少数股票上涨,大部分股票在不断下跌,其实是市场的内在规律,这个规律就是价值创造规律和效率优先规律,谁在为市场创造价值,谁的股票就会涨,谁的经营效率略胜一筹,谁就会在竞争中胜出。不少优秀企业不管指数如何,不断创出新高,也有很多企业没有反弹机会,在这个优胜劣汰、大浪淘沙的游戏中,没有太多的抱怨可言。”

 

研发实力形成产业壁垒

 

龙头公司具有实力拿出重金投入研发,进而为公司打造强有力的护城河,使得强者恒强。美的集团是本轮“漂亮50”行情中具有代表性的公司之一,今年以来涨幅超过50%。统计数据显示,美的公司2013年研发费用为30亿元,2016年研发费用急升至60亿元。美的集团2014年、2015年和2016年的研发费用分别同比上涨了33.33%、31.57%和14.88%。美的集团在2016年年报中表示,公司在过去5年投入研发资金超过200亿元,研发人员超过10000人,截至2016年美的集团累计拥有授权专利已达26000余件,其中2016年,美的全集团申请专利13546件,发明专利5562件,继续保持家电领域排名第一。

 

海康威视也是研发推动型创新企业。统计数据显示,海康威视在2014年、2015年和2016年的研发费用同比增幅分别为41.09%、32.44%和41.26%,海康威视2013年的研发费用为9.2亿元,2016年研发费用则激增至24亿元。分析人士认为,按照研发费用占营业收入之比推算,海康威视今年的研发费用可能会高达40亿元。海康威视今年以来上涨幅度高达90%以上。

 

研发创新对于医药类上市公司的成长起到至关重要作用。恒瑞药业是医药类上市公司中研发费用最高的一家企业,该公司2016年研发费用是10.6亿元。恒瑞药业今年以来涨幅为30%,该公司市值上涨至目前的1000多亿元。

 

部分买方机构已经将研发费用视为一个重要的挖掘牛股观察指标。有私募人士认为,过去40年的发展,使得各个行业的集中度提升,龙头企业拥有规模红利,手握重金进行研发投入,为上市公司挖出了又深又长的护城河。龙头企业的壁垒优势已经形成,行业内排名靠后的公司逆袭的机会相对减少。

 

家电、电子和汽车等行业龙头上市公司研发投入有逐年增长趋势。统计数据显示,2016年研发费用超过10亿元的上市公司有67家,其中汽车类上市公司占到12家,家用电器类上市公司有5家,电子类有7家。



制作:何永欣 ┃ 图编:比由 


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