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李大霄:提高家庭资产回报水平,不得不分析的四大要点

捷越联合JieyueUnited 2021-07-20 09:59:06


改革开放三十多年来,中国经济经历快速发展,经济总量仅次于美国和欧盟,已经跃居世界主要经济体的第三位,居民财富也随之大幅增长。


据统计,2015年我国家庭人均财富为144197元,其中城镇家庭和农村家庭的人均财富分别为208317元和64780元。而自2015年下半年以来,实体经济增速放缓,民营资本再投资动力不足,国内金融体系中高收益资产显著减少,老百姓突然找不到高收益的理财项目,居民家庭资产配置难题由此显现。


如何提升居民家庭资产的回报水平?以下将从四方面探讨现阶段家庭资产配置的要点。


重点分析标的资产所属国家


一般来讲,经济实力较强国家的稳健资产是保守资金的首选。因为,这些国家的金融市场规范理性,市场规模较大且投资品种众多。至于如何选择具体国家?我们可以从总量和增量两个角度分析。从经济总量角度分析,美国、欧盟、中国、日本和英国有望成为世界财富聚集的场所;而从经济增速来看,GDP增长能够保持长期稳定较快发展且预期稳定的经济体也是全球资产配置的重要标的。目前,预期经济增长较快的有中国,美国经济从金融危机中的恢复势头也比较良好。对于一些高净值居民来说,美国是一个重要资产配置选择的方向。


图1:2015年世界主要经济体总量比较


资料来源:wind


图2:各国经济增速预测



关注标的资产所计价的币种


币值变化会给目标资产的收益率带来较大影响。一般来说,标的资产的计价货币和原始投资货币之间的币值波动应当相对稳定,甚至计价货币可以较原始投资货币有升值的预期。币值的走向与货币发行国家经济实力、外贸形势和在世界金融市场的影响力有关。目前,美元有较强的升值预期。尽管,近年来人民币指数有所回调,然其长期升值趋势未改。从2016年来看,人民币兑美元汇率波动仍处于稳定的范围内。对于高净值客户,以美元计价资产应该占据一定比例,虽然人民币国际化步伐刚开始,人民币资产配置也不应该受到轻视。


图3:美元指数



图4:人民币指数




分析中美房地产市场


买房是普通居民容易理解的投资项目,对于高净值的居民而言,跨国房地产资产配置也十分重要。2008年以后中美房地产价格都有恢复上涨的表现,其中美国楼市目前已经走出次贷危机的泥潭,逐步进入稳健的发展周期;而中国楼市从金融危机中恢复较快,一线城市房地产价格均已出现大幅上涨。我们认为中国一线城市房地产资产配置的地位依然稳固,对于高净值客户的全球化资产配置要求来说,逐步增加美国房地产资产配置也是一个途径。由于部分客户海外金融市场的投资经验相对不足,参考专业投资机构的意见就非常必要。


兴业银行与波士顿咨询公司(BCG)联合发布的2016年中国私人银行发展报告认为:预计未来五年,中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到9.4%左右,新增市场规模将达到13万亿元人民币。预计2015-2020年,中国高净值人群可投资金融资产年均增速为15%。到2020年,中国高净值家庭的数量将增至388万户,可投资金融资产总额将占据中国整体个人财富的半壁江山,前景非常广阔。


图5:美国房价指数


资料来源:WIND;截至日期:2016年4月;同比:5.44%、环比:1.11%


图6:国内一线城市新房价格变化


资料来源:WIND;截至日期:2016年5月,北京:19.50、上海:27.70、广州:18.90、深圳:53.20


图7:国内一线城市二手房价格变化


资料来源:WIND;截至日期:2016年5月,北京:34.50、上海:29.20、广州:20.00、深圳:46.80


各大类资产均衡配置


对于普通居民而言,国内金融市场的大类资产配置的研究仍十分重要。目前,我们认为应将股票、房产和现金等家庭资产逐步均衡配置。


2015年,股票市值为53万亿,债券市值为36万亿,存款为136万亿,住宅商品房市值为178万亿。其中房产净值在全国、城镇和农村家庭的人均财富中,分别占到了65.61%、67.62%和57.60%;而金融资产在全国、城镇和农村家庭的人均财富中,分别占到了16.49%、15.96%和18.61%。显然,国内居民财富的房产配置比例要远高于金融资产的配置比例,而金融资产中收益率较低的存款占比偏高。


2015年,A股市场经历了大幅波动,因此,投资者增加了现金配置,而减少了股票的配置。不过,我们认为从沪指5178点至2638点,A股下跌行情已经结束,市场逐步进入震荡上行周期,高股息率且低估值蓝筹股的投资机会在婴儿底出现,而高估值“黑五类”的风险仍需警惕。建议投资者将已减少的股票配置比例重新恢复,使得大类资产配置结构逐步回归均衡。


图8:国内各类资产市值对比


资料来源:wind


图9:不同风格指数历史PE估值情况


数据来源:WIND;截至日期:2016年7月1日,大盘PE为10.70,中盘PE为35.47,小盘PE为45.19,新股PE为48.36


目前,支持A股市场走好步入小牛市有九大利多因素:宏观经济数据好转;货币政策保持宽松;积极财政政策带来企业盈利改善;直接融资比例将进一步提升;明确注册制不会单兵突进,IPO节奏可控;外资持续流入;养老金、社保基金、险资入市规模仍将增加;“维稳资金”成为市场的定海神针;大宗商品价格回升。


从国内大类资产配置的吸引力来讲,被低估的蓝筹股的优势显现,“黑五类”股票的风险大于机会,应当提高仓位股票的稳健性,降低持仓品种的波动性。


股票类资产投资,行业配置方面,建议关注:银行、非银行金融、基建、地产、消费等低估值蓝筹股。


股票投资重点关注两条主线:

(1)传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会、国企改革等。

(2)关注中国经济转型过程中,新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶 、前进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械、农业机械装备等行业成长型股票彻底回调后的长期投资机会。


总的来看,房地产、股票、现金等大类资产目前宜均衡配置。


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文章部分来源于功夫财经


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