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大私募受捧小机构业务难做 私募如何拓展渠道资源?

壹格资产 2020-09-08 14:31:34

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近年来A股市场的分化行情加剧了私募行业的分化,“头部效应”愈加显著。大私募受到资金追捧,规模迅速扩张,而小私募则捉襟见肘。不过,随着行业门槛提高,内部治理完善、业绩优秀的小私募仍有突围机会。


大私募受追捧小机构生意难做


私募排排网研究中心副总监杨建波表示, 私募行业现在是规模越大、收益越高,行业集中度在提高。“私募行业呈现二九定律,规模在前20%的私募管理着行业90%的资产,远高于原先的二八定律。头部公司占比不断上升,规模前1%的私募管理的资金比例从2016年的28%上升到2017年的34%。”


银行、券商等渠道也更愿意与大型私募合作。某大型股份制银行私行经理表示,银行代销方面一直是头部效应,选业绩靠前的绩优私募。大公司比较稳健,内部治理结构完善,而且后续服务较好。另外,原来券商受佣金驱动,偏爱频繁交易的小私募。但近两年,大机构价值投资表现突出,券商进一步向大私募倾斜。近期,北京某大型券商推出私募FOF,投顾包括千合资本、淡水泉投资、景林资产等,据了解,有券商也想模仿做优质投顾拼盘。


北京某大型券商机构业务总监告诉记者,目前其代销的私募规模都在50亿以上,还要求3年以上业绩不错、回撤较小、策略符合主流市场。


对于小私募来说,在产品发行、销售上越来越艰难。北京某私募运营总监表示,目前市场不缺钱,而是头部效应显著。“很多客户同时买了多家私募的产品,都是著名的优质大型私募,小私募的机会越来越小。”


华中地区某小型私募总经理告诉记者,2014年做代客理财、专户时没有意识到规模对公司的重要性,错过了发展时机,目前销售产品还在小圈子里进行,包括朋友、老客户、当地券商营业部等。“券商的白名单要求规模和过往业绩,银行更严格,没有20亿规模很难开展工作。”私募门槛提高、头部效应显著


小私募谋求发展空间


财富分析师认为,随着监管趋严,资管行业强者恒强是必然趋势;另一方面,2017年的行情加快了这种分化的进程,大型老牌私募业绩表现更佳,获得更多投资者的认可和追捧。


那么,现在小私募发展的黄金时代是否已经过去,其未来发展空间在哪里?多家机构给出了不同观点。前述大型股份制银行私行经理称,优秀小私募有走出来的机会,但比前几年更难,因为他们可以拿到资金的渠道比前几年收窄了。私募的两级分化大概率还会延续,小私募的发展还是要靠投资本身,也少不了完善的风控及合规体系,一味追求短期业绩,不考虑业绩的可持续性,缺乏合规风控体系的私募机构发展会受限。


前述大型股份制银行私行经理表示,不同的资金会偏好不同的机构,小私募还是有机会。“往后可能会有一些分化:委外、代销会偏向头部机构,稳定优先,业绩预期下降。FOF、MOM则可能配置中小型私募,寻找业绩弹性。”


前述北京大券商机构业务总监表示,大私募受资金追捧是趋势,但一些业绩不错的小私募也能冲出重围。“我们系统就有一些知根知底的小私募,投资水平稳定,我们也比较愿意推。”


好买基金研究总监曾令华认为,有些公奔私出来的私募,能力很强,但公司成立时间尚短,规模还没起来,这种私募我们会观察,未来也可能会合作。对于新成立的私募来说,起步阶段还是需要业绩驱动,优秀的业绩可以带动规模的积累。


小私募难跨规模门槛  逆袭突围业绩为王


在行业“二八分化”、成本增加的大环境下,小型私募生存艰难。要想扩大规模就需要得到机构的合作支持,而要与机构合作,必须达到规模、业绩等硬性条件。从一些私募的成长路径来看,业绩依然是最核心的突围武器,公募派私募相比民间派更有优势。


小私募难跨规模坎


新私募只有达到一定体量才有机会和机构合作,从而进一步发展壮大。但在二八分化的行业背景和生存成本压力下,小型私募很难跨越最初的规模门槛。




突围的核心武器是业绩


最初的5亿、10亿门槛如何跨越?从一些私募的成长路径来看,业绩是最核心的突围武器。这其中,公募派私募相比民间派更有优势。


好买财富基金研究中心总监曾令华直言,新私募的起步阶段还是需要业绩驱动,最开始一两个亿规模,如果业绩优秀,加上一些新资金认购,两三年规模有可能做到五亿以上。


北京某新成立的小型私募表示,门槛都是和业绩相关。“我们现在的思路是靠业绩逆袭去赢得个人客户,我们的策略适合高风险偏好客户。小私募需要业绩特别突出才能得到资金,比如成为私募冠军才会得到关注。”该私募人士表示。


可见,业绩已经成为私募拓展渠道的一张通行证。上海某私募的第三方代销占比较大,该公司市场总监表示,主要原因是基金经理的第一只产品是在该三方发行,业绩突出,积累了扎实的客户基础。


规模超过了10亿,私募可以相对从容一些。上海一位私募市场总监表示,规模超过10个亿算是跨过了生存线,下一步更需要立足投研,深度挖掘客户。“在十几亿的基础上,如果每年有30%的收益,就能带来四五个亿的增量,再加上一些客户净申购,每年能有六七亿的规模增长,按照这个节奏稳定滚动两到三年,就能实现30亿规模,达到银行的要求,这是理想的状态。但如果业绩不好,留不住客户,扩规模就很艰难了。”


同样是起步阶段的小型私募,公募派相对容易一些,因为此前在公募有长期业绩,券商对其投资风格较为了解,即便是最初规模没有达标也有可能纳入白名单。此外,一些原本就有影响力的私募合伙人,成立私募后,渠道认可其此前的投资能力,打开局面会相对容易。


如果是民间派私募,此前没有公开业绩,多是替亲友代管资金,要累积到四五个亿并不容易。有些此类私募选择找一些小的渠道,用资源换资源的方式募集几千万,如果业绩较好,可以慢慢滚动规模,但这个过程会比较漫长。


私募如何拓展渠道资源?银行、券商和三方最看重这几点


私募拓展渠道,无非三大方向:银行、券商和第三方理财机构。三大方向会如何挑选私募呢?


银行:中意老牌大私募 稳健是关键


某大型股份制商业银行私行经理告诉记者,银行一直都是选业绩靠前、成立时间久、获得业内认可的大私募。他们主要看重以下四点:


1、规模大。银行偏好稳健,不指望私募产品有很大的业绩弹性,而且大私募的风险事件较少。同时,银行讲究后续服务,大私募人力充足。


2、成立时间久,有3年以上业绩。这两年代销的产品都是成立时间久比较成熟的机构。新的机构,主要是公募出身,有自己研究体系的规范机构。


3、业绩和回撤在业内大部分时间排名前三分之一。对于私行客户,做得不好,银行压力很大,所以宁愿不卖。


4、权威评价,获奖多的私募客户接受度较高。


券商:代销门槛至少20亿  FOF愿意博黑马


为了获取更多佣金,过去券商会选择交易频繁、规模较小的私募。然而随着近年市场风格转变,券商如今主要考虑业绩,倾向找规模较大私募合作,代销门槛也越来越高。


1、代销要求管理规模至少20亿以上。平安证券经纪业务事业部执行副总经理蔡宇洲告诉记者,他们代销股票型私募规模要求30亿以上,CTA、市场中性等策略要求20亿以上。他表示,20亿规模以下的,除非做到业绩可持续且被其认可,才可能会“试点”给限定范围的销售合作。


2、FOF管理核心关注投研能力和私募风格。蔡宇洲告诉记者,其挑选私募的标准主要集中在五大方面:公司基本情况、投研团队、风险管理、产品以及信息披露和市场品牌等。这五个方面的核心是风险收益比和投资研究能力,股票型私募关注投资的稳定性,不希望风格漂移;量化则特别注重策略的创新能力,策略的更新迭代。


在目前的市场环境中,他表示会偏向选择自下而上选股型选手,尤其是擅长发掘公司成长能力的私募。


3、FOF愿意博黑马。相对于代销的高规模门槛,蔡宇洲告诉记者,FOF会配置大概20%的资金投资规模较小的“黑马”,这是FOF提高收益和稳定性的来源,一般会选择相关性低、风险收益比高的私募,主要是技术领先的量化型私募,对股票型的黑马会非常谨慎。


第三方机构:硬性门槛低 愿意挖掘优秀中小私募


第三方理财机构各家标准不一,但总体而言对私募规模、成立市场的硬性要求较低,更愿意挖掘业绩优秀的中小私募。


私募排排网研究中心副总监杨建波告诉记者,他们的标准包括成立至少两年,公开业绩至少两年,管理规模2亿以上;有稳定的投资团队,有成熟的投资策略,基金经理的投资年限不低于7年;公司的运营合规稳健,无管理风险。




来源:中国基金报

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