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监管层培育专业成熟的机构投资者 大资管时代来临

凤凰股票 2019-10-05 09:47:05

对于机构投资者而言,2016年或许是一个伟大的年代。


证监会副主席李超不久前在出席第二届“中国财富论坛”时表示,公募基金的成绩充分体现了我国财富管理领域的快速进步,公募基金要继续发挥领头羊作用,促进财富管理业健康发展。


与此同时,中国证券投资基金业协会也在致力于推动中国私募FOF(基金中的基金,Fund of Fund)的发展,目标是培育出100家左右比较大型的私募基金的FOF.


济安金信科技有限公司副总经理王群航在接受《中国经营报》记者采访时表示:目前,市场中的FOF,全部属于私募管理人。“FOF要真正地大发展起来,必须要有公募参与。”


提高机构占比,机构去“散户化”


培育专业、成熟的机构投资者是证监会一直致力推动的工作之一,其重要性不亚于引导长期资金入市。


早在前证监会主席郭树清主政时期,就旗帜鲜明地提出,要加大力度培养机构投资者,壮大财富管理行业,引进各种专业化机构投资者,为企业年金、社保基金、住房公积金和养老金参与资本市场提供公平高效平台。

相较于银行、保险、证券、信托等大块头金融机构,公募、私募是小儿科,无法望其项背。


虽然2012年后,公募基金整体规模增长较快,截至2015年底,资产管理规模达到7.2万亿(不含基金子公司),但与其他资产管理机构相比发展明显缓慢。


同期,信托、保险、券商管理规模分别为16.3万亿元、12.36万亿元、11.89万亿元。尤其与起步较晚的券商资管相比,基金增长乏力。


大力培育机构投资者更大益处还在于,可一举改变A股长期以来以散户为主的格局。


据海通证券统计,截至2016年5月13日,自然人(即个人投资者)账户数量为10506.1万,占比99.72%。如果按A股投资者自由流通市值占比中,散户投资者占50.4%,一般法人18.9%、公募基金8.6%、保险和社保6.4%、阳光私募4.2%、券商1.6%、QFII和RQFII合计1.7%、国家队6.1%。


而海外成熟市场中,机构投资者持有的市值占比往往达到70%左右,日均成交超过八成都由机构投资者进行。


市场人士认为,市场波动大也与散户占比高有关,并由此导致市场情绪化问题很严重,这一投资结构也决定了短期的热点要比长期价值更具有吸引力。


在某种程度上说,机构散户化是导致2015年6月股灾的潜在因素。


有分析称,类似公募基金之类的机构掌握大量社会资源,价值投资、长期投资是其肩负的使命和责任。然而,由于整体专业能力不高和排名压力,机构的操作往往像散户一样追涨杀跌,甚至比散户还散户,这就放大了市场的波动率,尤其是在股市暴跌之时。


私募基金也有类似情形。中国证券投资基金业协会会长洪磊在中国私募基金2016论坛上强调,私募基金要更多地发展长期资金、机构资金,避免散户化资金进入退出过于频繁,影响投资稳定性。


机构投资者在股市剧烈波动中充当“稳定器”的良好效果,在国外资本市场已经得到验证。


从投资理念来看,机构投资者大多信奉长期投资和价值投资,相较于散户注重短期股价波动,机构投资者会更注重上市公司的基本面状况,并通过长期持股来获取合理回报。更重要的是,在以机构投资者为主的市场博弈中,如果上市公司股价出现不理性的波动,就会有机构迅速介入,通过反向操作实现套利,股价回归合理价格,从而有效地遏制股市的大幅波动。


随着近年来我国投资者的持股结构已发生一些变化。A股去散户化进程有所加快、机构主导局面正在形成。


申万宏源报告指出,尽管从账户数量来看,个人账户数占比超90%;但从持股市值比重看,个人和专业机构投资者持股占比均显著下降,一般法人持股市值占比显著提升到一半左右,以上交所为代表的蓝筹股市场个人投资者占比下降得更多。


试水FOF,从“卖产品”到“管资产”


“FOF这个专业术语,第一次出现的正规的场合,是在《公开募集证券投资基金运作管理办法》里,在第30条,即公募基金的法规。”王群航表示,从实践上说,私募早于公募。


中国私募FOF的演进发展,或可视为基金业先行试水FOF的开端。


FOF是专门投资于其他证券投资基金的基金。其与开放式基金最大区别在于,它是以基金为投资目标的,而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。


在国内,FOF基金还处于起步阶段,目前只有六七百亿市场,提升空间无限。据测算,海外成熟的市场一般FOF品类占基金品类的10%左右。截至今年5月底,公募基金管理规模为8.09万亿元,以此推算,至少有0.8万亿元市场空间。

随着基金行业的快速发展,多元化的资产配置、数目繁多的基金产品无疑增加了投资者的选择难度。


以私募基金为例,据格上理财统计,截止到2016年5月4日,在基金业协会备案的私募基金管理人24155家,私募基金32178只。


更要命的是,“不论是公募还是私募基金,业绩分化都比较明显。”研究中心研究员高飞表示。


研究发现,2015年有745只成立满一年的主动管理型权益类基金,排名第一的收益率有171.78%,排名最后的收益率有-17.75%。即使是同一位基金经理管理的同一只基金也很难保持长期业绩稳定,比如去年排名第二的权益类公募基金,今年以来收益率垫底。


私募基金更是良莠不齐。基金业协会数据显示,2015年有1686只证券类私募基金清盘,平均每月清盘138只。


相形之下,FOF基金在国外不仅成为主流投资方式,而且得到投资者认可。

美国投资公司行业协会数据显示,美国FOF基金规模从2000年几百亿规模增长到2015年的1.2万亿,年化复合增长率超过20%,明显高于共同基金6%左右的增长水平。


相对其他类型基金而言,FOF基金最大的优势在于,通过大类资产配置加精选个基的投资方式,能有效回避市场不确定因素,平滑净值波动。特别在市场剧烈波动时,FOF基金抵御风险的特性更是突显出来。


研究显示,2015年6月,普通股票型私募月平均收益率-11.35%,同期FOF基金平均收益率-3.92%。这也是股灾之后,包括券商、基金公司、银行、三方理财等金融机构纷纷加紧布局FOF基金的原因所在。仅2015年就新发580只FOF基金,规模约660亿元。


FOF的出现也为财富管理机构从“卖产品”到“管资产”的转型提供了路径。


在晨星(中国)研究中心殷杰看来,FOF不仅给产品线齐全的大型基金公司带来了机会,也为整个链条上特定领域内具备竞争优势的市场主体带来了机会。例如资产配置服务提供商、被动化投资产品如ETF提供商、特定资产类别具有主动管理优势的中小型基金公司、以及财富管理机构。


“从管理人的角度来看,FOF有两种:公募管理人的FOF、私募管理人的FOF。公募里的专户,也属于私募管理人性质。”王群航表示,私募FOF做不大,能够做大、做规范的,唯有公募FOF.


虽然市场一致期待公募管理人的FOF,然而目前看来,或须假以时日。


而规模偏小、分散是私募基金现状。据格上理财统计,截止到2016年5月,私募证券基金公司自主发行基金中,74.31%的管理规模集中于0~1亿元之间,高于10亿元的仅有188家,占比4.45%,50亿元以上的私募管理人有33家;顾问管理基金中,规模50亿元以上的私募管理人只有34家。


由此看来,中国证券投资基金业协会要在2万多家机构中打造出100家大型私募基金FOF依然任重道远。


强监管,倒逼机构风控合规


毋庸置疑,风险控制、合规管理是做大做强机构投资者的前提。在监管层大力培育机构投资者的同时,强监管也成为两手都要硬的另一只拳头。


李超在肯定公募基金成绩同时,还特别强调公募基金存在的问题。比如,风险管理能力仍待提高,跟风发行产品、抢占市场份额、集中持股等现象还一定程度地存在。在创新发展过程中,部分公司还存在业务错位和组织架构错位、风险控制不力等问题。


对于比公募基金更不透明、更不规范的私募基金,监管层则痛下辣手。


随着被业界称为史上最严私募新规《私募投资基金募集行为管理办法》的出台,私募监管风暴自去年下半年启动。


2015年以来,证监会已经先后发布相关办法,努力构建包括机构自查、随机抽查、专项检查在内的立体式检查体系,并加快建立私募基金突发事件应急处置机制。


5月27日,中国证券投资基金业协会更重申了关于私募基金投资者的主要法规规定,主要涉及私募基金管理人登记、私募基金备案、法律意见书等多方面问题。


李超称,将从五方面着力构建私募基金监管和自律体系。其中,特别提到了在加强基础设施建设,完善风险监测体系的同时,要加强事中事后监管,倒逼市场机构在事前就树立合规意识。


如果从合规、风控的角度上说,相比于基金的主动管理方式,FOF投资经理在风险控制上更为简单透明。


“FOF基金经理70%的工作是与数据、计算打交道,剩下20%是放在跟基金经理沟通,也就是说在尽调、回访,只有10%的时间放在配置本身的思考上面。”某业内人士告诉记者。


管理资金规模超过120亿元人民币的量化投资私募基金、富善投资董事长林成栋告诉记者,A股波动太大,而基于大数据之上的量化投资更科学,可持续性更强。“无论是公募、私募甚至包括很多其他领域,大家都开始运用量化工具,这是趋势。”


A股投资者结构中最大的痛点是散户占比高、机构投资者占比低。如果将散户交易数据用大数据观测出来,并应用大数据研究分析,可以令市场进一步回归合理性。


京东金融日前推出大数据消费指数,该指数主要应用于证券投资行业,为证券分析和策略生产提供高质量、独家的信息,提高基本面投资的有效性。据回测数据显示,2015年2月以来该策略获得33.98%的年化收益率。


在混业大资管时代,国泰君安托管部总经理陈忠义表示,需要考虑的是,如何通过专业服务,通过持续科学的服务更好地满足客户需求,其中,除了投研能力,还包括产品设计能力。“未来通过我们持续的服务,以及其他的资源服务能提升我们的专业,提升为客户创新的服务支持能力。”


文章来源:中国经营报


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