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后十九大时代,该去哪里挖掘投资机会?

复旦管院 2019-10-09 15:52:15

投资路径离不开经济发展。在复旦大学管理学院的一场论坛上,东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇以“要认真读十九大报告”为开场,带大家分析了中国未来30年的发展逻辑。



身为金融从业人员,你仔细研究过十九大报告吗?有人说,这份3万字的文件相当于是中国未来30年的商业计划书,企业家也好,投资者也罢,假如连母公司的商业计划书都没有认真读,又怎么能在自己的领域得到收获?

在前不久举行的复旦大学管理学院EDP金融俱乐部成立仪式暨金融论坛上,嘉宾东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇以“一定要认真读十九大报告”为开场,与大家分享了“后十九大时代:中国的逻辑”。


/以下内容摘自活动现场速记/


主要矛盾的转变引领投资风向

 

十九大报告提出了一个重大论断:我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一论断如何从投资的角度理解?

 

首先看不充分的发展。很明显,当前社会在医疗、教育、养老、环保、安全等方面的供给还有不够的地方,这些产业在未来会有极大的发展空间。

 

其次是不平衡的发展。中国有很多的不平衡,如制造业与服务业之间的不平衡、消费与投资之间的不平衡,但最重要的不平衡还是城乡之间的不平衡、中东西部的不平衡和财富分配的不平衡。要解决这些不平衡,就存在政策导向的问题,比如房产税将来一定会落地。

 

过去40年是“镀金时代”


过去40年,中国经济阔步前进,但也存在一些问题。我们可以从需求、供给、分配、投资等方面进行分析。


需求:过去40年,我们的需求有两个,外需全球化和内需城市化。

 

如果说大航海时代是全球化1.0,那么英镑和英国领导的全球化就是2.0,美国和美元领导的全球化就是3.0。如今,世界已经进入全球化4.0时代,中国也将拥有更多的表现机会。比如“一带一路”,它就是3.0到4.0的一个过渡。

 

再看城市化。过去40年是城市化1.0时代,也就是房地产、新城和基础建设大发展的时期,但它留下了巨大的后遗症,就是以春运为代表的迁徙。城市化1.0是土地和产业的城市化,但不是人的城市化。

 

供给:供给与需求相对应。就制造业而言,主要是大量廉价劳动力配上资本的流水线生产,也就是所谓的工业2.0。格力、美的、富士康都是由此赚到了第一桶金。

 

然后是信息化1.0,也就是百度、阿里、腾讯和京东这些风口上的公司,它们以海量信息搜索、社交网络以及电商的方式完成了第一次的信息化普及。不过,信息化1.0的风口正在过去,作为投资者怎样来追溯这样的红利呢?

 

很简单,你要找到所谓的“漂亮50”,也就是盈利增长稳定、同时也就有较高PE比率的优质成长股,比如东方红、格力、茅台、招商、海康等等。




分配:从经济学家的角度看,我们挣钱的方式有三种。


一是挣经济增长的钱。中国的GDP在过去30年平均年化增长约16%,增长100倍。

 

二是挣了印钞机的钱。1985年人口不到10亿,货币总量是5200亿;现在人口13亿多,货币总量是160万亿。每年印钱的增速比GDP增速还要高。

 

三是挣隔壁老王的钱。你买到“漂亮50”,你的收益是正10%;但如果你买到“倒霉3000”,那你就是被人挣了钱的隔壁老王。

 

投资:过去40年里,哪些类型的投资最赚钱?举例来说,你买上海城区的房子能赚35%,你买上海的车牌能赚25%,你买冬虫夏草和腾讯股票能赚22%。最近有一种新投资势头很猛,就是比特币。比特币在过去十年涨了2500万倍,这可能是人类历史上迄今最大的一次泡沫。

 

实际上,地产大亨和科技新贵表面的光鲜很大程度得益于流动性。有句话叫“当风起来的时候,猪都会飞”,还有句话叫“当潮水退去的时候你才知道谁在裸泳”。它们说的就是流动性。

 

很多人说过去几十年是黄金时代,我说是镀金时代。因为其中存在许多问题,比如贫富问题、环境问题、腐败问题、债务风险等等,大家普遍感到焦虑和无所适从。这些都需要在未来提出解决方案。

 

三个需求、六个供给、九个宏观调控

 

投资路径离不开经济发展。中国未来30年的发展逻辑,可以用“三个需求、六个供给及九个宏观调控”来概括。

 

三个需求”指的是深度城市化、消费升级和“一带一路”。其中,深度城市化至关重要,我们称之为城市2.0时代。那么,深度城市化会带来什么投资机会呢?

 

我将城市分为一线城市群、二线城市群、特色经济区域和地缘、能源的敏感区域四类。

 

首先来看一线城市群。过去我们把城市群称作三角洲,现在改成了更时髦的大湾区。雄安新区首当其冲。长期来看,雄安新区是要将京津冀区域打造成中国的主要经济增长动力极之一。如果你想做传统的产业投资,这个区域会是最好的选择。

 

然后是粤港澳大湾区。我认为粤港澳大湾区的核心是广州的南海自贸区,这里将会出现不少投资机会。

 

江浙沪是最重要的大湾区,包括杭州湾和通州湾。杭州湾的核心点是嘉兴、绍兴和宁波,通州湾的核心店是南通。这里已经形成高铁集群、产业集群和周边集群的热点,我判断它会是未来全球最大的城市群落户所在地,也是投资的热门区域。




其次是三线城市。我们只看好一线城市、二线城市和周边的城镇,因为这些地方聚集了人口和制造业,也有农业和旅游业的发展空间。比如武汉,它是中部一个很重要的十字路口,城市价值会逐步得到提升。

 

十九大报告中说得很清楚,未来城市化的线索是以城市群为核心主干。这是投资的一个重要指导。

 

另外,消费品也是投资的重点,比如茅台酒业、冬虫夏草、格力电器……消费品是大多数投资者的选择。

 

六个供给”是指新技术、新产品、新业态、新模式、新组织和新制度。前面两个“新”主要围绕技术创新,其后三个“新”就是目前很热的“互联网+”概念,或称工业化4.0(官方版的说法是“中国制造2025”),实际上就是利用大数据、互联网、物联网等来进行智能制造和智能生产。

 

这里面的投资机会在哪里呢?就是那些通过所谓信息化2.0技术武装起来的巨头,比如原来的百度、阿里、腾讯,和现在的美团、滴滴。信息的有效推送,使得点对点的效率提升了。我觉得百度很可能会把互联网一代的巨头全部打倒下,也就是说仍然可以投资百度,区块链技术仍有发展空间。

 

目前的趋势是,百度、阿里、腾讯和京东都想通过信息化2.0技术来持续获得垄断优势。对投资者来说,要么入伙,要么投资,要适当进行布局。

 

九个宏观调控”是指通过移杠杆来修复资产负债表,包括财政移货币、地方移中央、平台移开行——修复政府资产负债表;国企移民企、政府移居民、传统移新兴——修复企业资产负债表;国内移国外、商行移投行、影子移标准——修复金融体系资产负债表。

 

这里涉及区域部门、政府部门、企业部门、商业银行、中央银行和外汇储备六个部门。宏观调控就是要全面改造它们的资产负债表,并维持它们不要走到崩溃的边缘。我认为调控的趋势是首先稳杠杆,然后转移杠杆,最后局部去一部分杠杆。这并不容易做,犹如走在刀锋的边缘。

 



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